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联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要全文

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联邦公开市场委员会和美联储理事会联席会议于 2024 年 1 月 30 日星期二上午 10:00 在理事会办公室举行,并于 1 月 31 日星期三继续举行。 2024 年 1 月1 日上午 9:00

出席人数

  • Jerome H. Powell,主席
  • John C. Williams,副主席
  • Thomas I. Barkin
  • Michael S. Barr
  • Raphael W. Bostic
  • Michelle W. Bowman
  • Lisa D. Cook
  • Mary C. Daly
  • Philip N. Jefferson
  • Adriana D. Kugler
  • Loretta J. Mester
  • 克里斯托弗·J·沃勒

委员会候补成员:Susan M. Collins、Austan D. Goolsbee、Kathleen O’Neill、Jeffrey R. Schmid 和 Sushmita Shukla

帕特里克·哈克 (Patrick Harker)、尼尔·卡什卡里 (Neel Kashkari) 和洛里·洛根 (Lorie K. Logan) 分别担任费城、明尼阿波利斯和达拉斯联邦储备银行行长。

  • Joshua Gallin,秘书
  • Matthew M. Luecke,副秘书
  • Brian J. Bonis,助理秘书
  • Michelle A. Smith,助理秘书
  • Mark E. Van Der Weide,总法律顾问
  • Richard Ostrander,副总法律顾问
  • Trevor A. Reeve,经济学家
  • Stacey Tevlin,经济学家
  • 贝丝·安妮·威尔逊,经济学家
  • Shaghil Ahmed、James A. Clouse、Edward S. Knotek II、David E. Lebow、Sylvain Leduc、Paula Tkac 和 William Wascher,副经济学家
  • Roberto Perli,系统公开市场账户经理
  • Julie Ann Remache,系统公开市场账户副经理
  • Stephanie R. Aaronson,董事会研究与统计部高级副主任
  • Jose Acosta,董事会信息技术部高级系统管理员二级
  • Isaiah C. Ahn,董事会货币事务部信息管理分析师
  • 罗克·阿门特 (Roc Armenter),费城联邦储备银行执行副行长
  • Alyssa Arute,董事会储备银行运营和支付系统部经理
  • 佩内洛普·A·贝蒂,2董事会秘书室科长
  • David Bowman,董事会货币事务部高级副主任
  • 塞尔索布鲁内蒂,3董事会研究与统计部助理主任
  • Juan C. Climent,董事会特别顾问,董事会成员部,董事会
  • Daniel M. Covitz,董事会研究与统计部副主任
  • Jennifer S. Crystal,董事会国际金融部高级顾问
  • Stephanie E. Curcuru,董事会国际金融部副主任
  • Ryan Decker,董事会特别顾问,董事会成员部,董事会
  • Sarah Devany,旧金山联邦储备银行第一副行长
  • Rochelle M. Edge,董事会货币事务部副主任
  • Eric C. Engstrom,董事会研究与统计部副主任
  • Jon Faust,董事会成员部主席高级特别顾问
  • Jenn Gallagher,董事会成员部董事会助理
  • 卡洛斯·加里加 (Carlos Garriga),圣路易斯联邦储备银行高级副行长
  • Michael S. Gibson,董事会监督管理部主任
  • Joseph W. Gruber,堪萨斯城联邦储备银行执行副行长
  • Luca Guerrieri,董事会国际金融部副主任
  • Christopher J. Gust,董事会货币事务部副主任
  • Andrew Haughwout,纽约联邦储备银行代理研究总监
  • Valerie S. Hinojosa,董事会货币事务部科长
  • Jane E. Ihrig,董事会特别顾问,董事会成员部,董事会
  • Michael T. Kiley,董事会金融稳定部副主任
  • Kyungmin Kim,董事会货币事务部首席经济学家
  • Elizabeth K. Kiser,董事会研究与统计部高级副主任
  • Andreas Lehnert,董事会金融稳定部主任
  • Kurt F. Lewis,董事会成员部主席特别顾问
  • Dan Li,4董事会货币事务司助理司长
  • Laura Lipscomb,董事会特别顾问,董事会成员部,董事会
  • Ann E. Misback,董事会秘书办公室秘书
  • Phillip Monin,董事会货币事务部高级经济学家
  • 米歇尔·尼尔 (Michelle M. Neal),纽约联邦储备银行市场主管
  • Christopher J. Nekarda,董事会研究与统计部首席经济学家
  • 安娜·保尔森 (Anna Paulson),芝加哥联邦储备银行执行副行长
  • Eugenio P. Pinto,董事会特别顾问,董事会成员部,董事会
  • 安德里亚·拉福 (Andrea Raffo),明尼阿波利斯联邦储备银行高级副行长
  • Andres Schneider,董事会货币事务部首席经济学家
  • Samuel Schulhofer-Wohl,达拉斯联邦储备银行高级副行长
  • Felipe F. Schwartzman,里士满联邦储备银行高级经济学家
  • Chiara Scotti,达拉斯联邦储备银行第三高级副行长
  • Zeynep Senyuz,董事会货币事务部副副主任
  • Arsenios Skaperdas,董事会货币事务部高级经济学家
  • Balint Szoke,董事会货币事务部高级经济学家
  • Clara Vega,董事会特别顾问,董事会成员部,董事会
  • Annette Vissing-Jørgensen,董事会货币事务部高级顾问
  • Jeffrey D. Walker,董事会储备银行运营和支付系统部副主任
  • Fabian Winkler,董事会货币事务部首席经济学家
  • Paul R. Wood,董事会特别顾问,董事会成员部,董事会
  • Egon Zakrajsek,波士顿联邦储备银行执行副行长
  • Rebecca Zarutskie,董事会特别顾问,董事会成员部,董事会

年度组织事项

本次会议议程显示,已收到关于选举联邦公开市场委员会以下成员和候补成员的建议,任期自 2024 年 1 月 30 日开始,这些人已宣誓就职。

当选委员和候补委员如下:

  • 纽约联邦储备银行行长约翰·C·威廉姆斯(John C. Williams),候补纽约联邦储备银行第一副行长苏什米塔·舒克拉(Sushmita Shukla);
  • 里士满联邦储备银行行长托马斯·巴金 (Thomas I. Barkin) 和波士顿联邦储备银行行长苏珊·柯林斯 (Susan M. Collins) 担任候补行长;
  • 克利夫兰联邦储备银行行长洛雷塔·梅斯特 (Loretta J. Mester) 和芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·D·古尔斯比 (Austan D. Goolsbee) 担任候补行长;
  • 亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·W·博斯蒂克(Raphael W. Bostic),候​​补圣路易斯联邦储备银行行长凯瑟琳·奥尼尔(Kathleen O’Neill);
  • 旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利 (Mary C. Daly) 和堪萨斯城联邦储备银行行长杰弗里·施密德 (Jeffrey R. Schmid) 担任候补行长。

经一致投票,选出以下委员会主席团成员,直至 2025 年委员会第一次定期会议选出继任者为止:

  • 杰罗姆·鲍威尔 椅子
  • 约翰·C·威廉姆斯 副主席
  • 约书亚·加尔 秘书
  • 马修·M·卢克 副书记
  • 布莱恩·博尼斯 助理秘书
  • 米歇尔·A·史密斯 助理秘书
  • 马克·E·范德韦德 总法律顾问
  • 理查德·奥斯特兰德 副总法律顾问
  • 查尔斯·格雷 助理总法律顾问
  • 特雷弗·A·里夫 经济学家
  • 史黛西·特夫林 经济学家
  • 贝丝·安妮·威尔逊 经济学家
  • 沙吉尔·艾哈迈德
  • 卡蒂克·B·阿瑟雷亚6
  • 詹姆斯·克劳斯
  • 布莱恩·多伊尔
  • 爱德华·诺特克二世
  • 大卫·E·勒博
  • 西尔万·勒杜克
  • 保拉·特卡克
  • 威廉·沃什
  • 亚历山大·沃尔曼 副经济师

经过一致投票,委员会选择纽约联邦储备银行来执行系统公开市场账户(SOMA)的交易。

经一致投票,委员会选举 Roberto Perli 和 Julie Ann Remache 分别担任 SOMA 的经理和副经理,条件是这些选择须满足新联邦储备银行的要求。

纽约联邦储备银行随后发出建议,表示之前的选择令人满意。

秘书注

委员会一致投票批准了 FOMC 公开市场操作授权和持续指令,并对第二节“国内公开市场操作持续指令”进行了修订,在现有的常设外国和国际货币政策基础上增加了 7 天的常设期限选项。当局回购协议操作。

在对投资和贸易、信息安全和对外沟通相关政策进行投票之前,主席评论了赢得和保持公众对委员会决策公正性的信任的至关重要性。提议修订投资和交易政策,扩大了受委员会投资和交易规则约束的员工范围,并对所有有权获取 FOMC 信息的员工引入了新的投资限制。所有参与者均表示支持并同意遵守 FOMC 委员会参与者和联邦储备系统工作人员投资和交易政策、FOMC 信息安全计划、FOMC 委员会参与者外部通信政策以及 FOMC 政策关于美联储系统工作人员的外部沟通。委员会一致投票批准了这四项政策。5

在就长期目标和货币政策战略声明进行投票之前,主席表示,该声明的下一个五年审查将于今年下半年开始,结果将在大约一年后公布。所有与会者均表示支持《长期目标和货币政策战略声明》,委员会一致投票重申,不作任何修改。

金融市场和公开市场操作的发展

经理首先回顾了会议期间金融市场的发展。金融状况略有缓解,但仍与去年夏天一样紧张,并且比加息周期开始时更加紧张。在会议期间,名义国债收益率的下降集中在收益率曲线的前端。工作人员模型表明,短期收益率下降主要是由于预期政策利率路​​径较低,并且集中在预期实际利率上,而预期通胀几乎没有变化。通胀衍生品的定价继续表明近期通胀走势与今年晚些时候重返 2% 一致。整体股价在会议期间创下新高,但主要是受到大型科技公司强劲上涨的推动;更广泛的股票估值指标更为温和。尽管如此,股市定价似乎仍体现出经济持续弹性。

经理接下来转向对货币政策的预期。市场参与者普遍认为最近的通胀数据和 12 月经济预测摘要 (SEP) 增加了降息可能比之前预期更早开始的可能性。公开市场部门对一级交易商的调查和对市场参与者的调查得出的联邦基金利率模式路径自 12 月以来几乎没有变化,但显示提前降息的可能性有所增加。期权价格隐含的模态路径在会议期间有所下降。两种模式路径都更接近 12 月份 SEP 预测中值,而不是期货价格隐含的政策利率平均路径,而期货价格在此期间下降幅度更大。基于期货的路径可能反映了投资者认为更大幅度降息的可能性的影响,而不是他们的基本预期。

在此期间的沟通提高了市场对资产负债表流失可能放缓的关注。尽管确切的开始日期存在很大的不确定性,但大多数案头调查受访者预计 7 月份开始的步伐将会放缓。决选结束的平均预期时间略有提前,决选结束时的投资组合规模略高于 12 月的调查。

关于货币市场和柜台业务的发展,有效联邦基金利率在会议期间保持稳定。尽管担保隔夜融资利率在过去几个月月底(包括年底)经历了暂时且温和的上行压力,但这种模式在大流行之前很常见。隔夜逆回购协议 (ON RRP) 工具的使用量在此期间持续下降,1 月底余额低于 6000 亿美元。自 2023 年 6 月债务上限暂停以来,ON RRP 工具的使用量下降速度远快于美联储证券投资组合,准备金余额也有所增加。

作为持续市场监控的一部分,工作人员继续监控广泛的货币市场指标;这些指标表明储备供应仍然充足。工作人员还指出,一旦 ON RRP 设施耗尽或稳定在较低水平,准备金下降的速度将与美联储证券投资组合的流失速度相当,其他条件相同。

委员会一致投票批准了该部门在会议期间的国内交易。会议期间,系统账户未发生外币干预操作。

工作人员对经济形势的回顾

1 月 30 日至 31 日会议时获得的数据表明,美国实际国内生产总值 (GDP) 2023 年第四季度增长稳健,但较第三季度的强劲增长有所放缓。劳动力市场状况继续紧张,但出现进一步缓解的迹象。消费者价格通胀在这一年中显着下降,但仍保持在 2% 以上。

劳动力供需继续逐步趋向协调。第四季度非农就业人数月均增速慢于第三季度。 12月份失业率维持在3.7%,与第三季度平均水平持平。然而,劳动力参与率下降,就业人口比率也下降。非裔美国人失业率下降,拉美裔失业率上升;这两个比率均高于亚洲人和白人。 11月和12月私营部门职位空缺率变化不大,离职率小幅下降;这两个比率均低于 2023 年初的水平。工资数据也明显缓解了劳动力市场失衡的情况,12 月 12 个月的就业成本指数和所有员工的平均时薪变化均低于去年同期水平水平。

消费者价格通胀继续放缓。截至 12 月的 12 个月中,个人消费支出总额 (PCE) 价格指数增长了 2.6%,而同期核心 PCE 价格通胀(不包括能源价格和许多消费食品价格的变化)为 2.9%。总体个人消费支出和核心个人消费支出通胀均远低于去年同期水平。达拉斯联邦储备银行 12 月份制定的 12 个月 PCE 物价通胀修正平均值为 3.3%,也低于去年同期水平。 12 月份消费者短期通胀预期的调查指标有所下降,而中长期通胀预期的调查指标与大流行前十年的水平大致一致。

根据预先估计,第四季度实际GDP稳步增长。私人国内最终购买(包括个人消费支出和私人固定投资,通常比 GDP 更能提供潜在经济动力的信号)也稳步增长,但增速较慢。

2023 年第四季度实际出口强劲增长,部分原因是去年早些时候工业用品出口大幅下降。相比之下,实际进口增长缓慢,资本货物和服务进口的增长被消费品和汽车进口的下降部分抵消。总而言之,净出口对美国第四季度 GDP 增长的贡献约为 0.5 个百分点,前两个季度的贡献大致为中性。

第四季度国外经济增长依然低迷。在发达经济体(AFE)中,过去两年货币政策大幅收紧、高通胀导致家庭实际收入下降以及去年欧洲能源危机的影响继续对经济活动构成压力。在中国,房地产行业低迷和消费者信心低迷继续影响内需,政府推出了一系列政策措施支持增长。除中国外的亚洲经济活动走强,部分原因是全球对高科技产品的需求反弹。

国外整体通胀继续下降。然而,不同国家和行业的下降速度各不相同,商品价格的下降速度普遍超过了服务价格的下降速度。大多数主要外国央行在会议期间维持政策利率不变,并强调需要保持足够限制性的政策立场,以确保通胀回落至目标。

工作人员对金融状况的审查

在会议期间,美国国债名义收益率下降,并且到 2024 年联邦基金利率的预期市场隐含路径向下转变,因为市场参与者总体上认为货币政策沟通的限制性明显减少政策超预期。总体财务状况指标在此期间有所缓解,但员工的财务状况增长动力指数仍然受到限制。同样,由于借贷成本仍然较高,家庭和企业的融资条件继续受到适度限制。

到 2024 年联邦基金利率的市场隐含路径在会议期间有所下降。对联邦基金期货利率的直接解读表明,与 12 月 FOMC 会议之前相比,市场参与者对 2024 年大幅政策宽松的可能性更高。 2024 年之后,隔夜指数掉期报价隐含的政策利率路​​径下降。与隐含政策路径的下降一致,短期和中期国债收益率也显着下降。实际收益率下降幅度超过名义收益率,这意味着通胀补偿措施有所提高。以历史标准衡量,基于市场的利率不确定性指标仍然很高。

会议期间,广泛的股价指数上涨,投资级和投机级债券的利差小幅收窄。标准普尔 500 指数的一个月期权隐含波动率在此期间有所增加,但按照历史标准仍处于较低水平。

会议期间外国市场的净变动不大,大多数外国资产价格和美元汇率几乎没有变化。市场参与者普遍认为大多数 AFE 政策利率目前处于各自紧缩周期的峰值。基于市场的美国政策预期指标的下降导致大多数AFE的短期收益率温和下降,而长期外国收益率几乎没有变化。 AFE 主要股指小幅上涨。

短期融资市场状况在会议期间保持稳定,年底前后出现了典型的动态。在此期间,ON RRP 工具的使用量继续下降,主要反映了货币市场基金将其资产重新分配给国库券和私人市场回购协议,这些协议提供的市场利率相对于 ON RRP 利率更具吸引力。去年第四季度,银行存款总额基本没有变化,核心存款的流出大约被大额定期存款的流入所抵消。

在国内信贷市场,大多数企业、家庭和市政当局的借贷成本在会议期间略有下降,但仍处于较高水平。家庭贷款利率在会议期间有所下降,但仍相对较高,而现有信用卡账户的利率几乎没有变化。商业和工业(C&I)贷款以及小企业贷款的利率在会议期间有所上升。一系列固定收益证券的收益率下降,包括投资级和投机级公司债券、住宅和商业抵押贷款支持证券(CMBS)以及市政债券。下跌主要是由美国国债收益率下降以及在某种程度上利差收窄推动的。

企业、家庭和市政当局继续普遍获得信贷。然而,小型企业的信贷供应继续收紧。第四季度银行核心贷款总额略有增加。尽管大多数市场的发行量仍处于中等水平,但资本市场的融资仍然存在。

在 1 月份高级贷款官员关于银行贷款实践的意见调查 (SLOOS) 中,银行报告称,第四季度向各种规模的企业提供的工商业贷款标准和条款收紧。关于商业房地产(CRE),银行报告第四季度所有贷款类别的标准收紧。银行报告称,预计 2024 年将保持工商业贷款的贷款标准不变,并收紧商业地产贷款的标准。

对于符合标准贷款标准的高信用评分借款人来说,住宅抵押贷款市场的信贷仍然很容易获得,大多数借款人仍然可以获得消费信贷。 11 月份信用卡余额增长强劲,尽管 SLOOS 受访者表示信用卡标准在第四季度收紧,预计 2024 年将进一步收紧。11 月份汽车贷款余额小幅增长。一小部分银行在 SLOOS 中表示,它们在第四季度收紧了汽车贷款标准,并预计在 2024 年进一步收紧。

企业和家庭的信贷质量略有恶化,但总体保持稳定,因为大多数行业的拖欠率相对较低。传统抵押贷款的拖欠率仍然很低,而信用卡和汽车贷款的拖欠率在第三季度上升至明显高于大流行之前的水平。非金融企业在企业债券和杠杆贷款市场借款的信用质量总体保持良好。 11 月份,写字楼物业支持的 CMBS 的总拖欠率继续上升。在 1 月份的 SLOOS 中,各银行报告称,2024 年各贷款类别的信贷质量预计将有所恶化。

工作人员提供了对美国金融体系稳定性评估的最新信息,总体而言,该体系的金融脆弱性非常显着。工作人员认为,资产估值压力仍然显着,因为一系列市场的估值相对于基本面似乎较高。尽管承保标准仍然受到限制,但相对于租金和国债收益率,房价上涨至历史区间的上限。商业地产价格继续下跌,特别是在多户住宅和写字楼领域,而写字楼领域的交易量较低可能表明价格尚未完全反映该行业较弱的基本面。与企业和家庭债务相关的脆弱性被定性为中等。非金融企业债务增长下降,企业偿债能力相对历史水平仍然较高。

金融部门的杠杆率非常显着。银行业监管风险资本率持续提高,银行体系损失承受能力充沛。随着长期利率下降,第四季度银行长期固定利率资产(包括贷款)的公允价值有所上升,但银行仍然容易受到长期利率大幅上升的影响。保险公司一直在增加对高风险企业债务的投资。融资风险也被认为是显着的。未投保存款总体下降,但部分银行仍处于高位。优质货币市场共同基金和其他现金管理工具的资产继续增加。

工作人员经济展望

工作人员为 1 月份会议准备的经济预测略强于 12 月份的预测,因为传入数据对 2023 年 GDP 增长的向上修正推动了整个预测期间的产出水平。早期货币政策行动的滞后效应,由于其持续加剧金融和信贷条件紧张,预计仍将推动 2024 年和 2025 年的产出增长低于工作人员对潜在增长的估计;到 2026 年,产量预计将根据潜力增长。失业率预测路径小幅下调,反映出产出水平的上调。

随着产品和劳动力市场的供需更加协调,预计 PCE 总体价格通胀和核心通胀率将在 2024 年下降。到 2026 年,个人消费支出 (PCE) 总体和核心价格通胀预计将接近 2%。

工作人员仍然认为基线预测的不确定性较高,但指出这种不确定性在过去一年中已大幅减少。围绕通胀预测的风险被认为略有上行;尽管 2023 年大部分时间通货膨胀率接近预期,但工作人员对在降低通货膨胀方面取得进一步进展可能需要比预期更长的时间的可能性给予了一定的重视。围绕实际活动预测的风险被认为偏于下行,因为降低通胀方面的任何重大挫折都可能导致金融状况收紧,从而使实际活动放缓的速度超过工作人员在基线预测中的预期。此外,家庭财务状况遭受超出预期的侵蚀的可能性被视为实际活动预测的下行风险。

与会者对当前形势和经济前景的看法

在讨论当前经济形势时,与会者指出,最近的指标表明经济活动一直在稳步扩张。去年第四季度实际GDP增长率按年率计算超过3%,低于第三季度的强劲增长,但仍高于大多数预测者的预期。与会者观察到,第四季度实际GDP增长出人意料的强劲反映了强于预期的净出口和库存投资,而这些因素往往波动较大,可能对未来增长几乎没有什么信号。尽管如此,消费继续稳步增长。除了强劲的需求之外,许多与会者还将近期经济活动的扩张归因于有利的供应发展。与会者指出,自去年初以来,就业增长步伐有所放缓,但仍保持强劲,失业率仍保持在较低水平。过去一年通胀有所放缓,但仍处于高位。

对于经济前景,与会者判断,目前的货币政策立场是限制性的,将继续给经济活动和通胀带来下行压力。因此,他们预计产品和劳动力市场的供需将继续趋向更好的平衡。鉴于现有的政策限制,以及供应状况持续改善的情况下更有利的通胀数据,与会者认为实现委员会就业和通胀目标的风险正在变得更好平衡。不过,与会者指出,经济前景不明朗,仍高度关注通胀风险。

在讨论通胀问题时,与会者指出,过去一年通胀有所缓解,但仍高于委员会 2% 的通胀目标。他们仍然担心通胀上升继续损害家庭,特别是那些无力承受更高价格的家庭。尽管通胀数据显示去年下半年通胀显着下降,但参与者观察到,他们将仔细评估收到的数据,以判断通胀是否持续下降至 2%。

与会者注意到整体通胀和核心通胀的改善,并讨论了这些系列的基本组成部分。尽管12月份PCE总通胀率在12个月基础上仍然高于委员会2%的目标,但在6个月基础上,PCE总通胀率按年率计算接近2%,核心PCE通胀率略低于2%。与会者认为,近期通胀的改善反映了一些系列的特殊走势。尽管如此,他们认为最近在通胀回归委员会的长期目标方面取得了重大进展。许多与会者表示,随着劳动力市场继续趋于平衡以及工资增长进一步放缓,他们预计核心非住房服务通胀将进一步逐步下降。多位与会者指出,随着新租约租金的下降继续影响此类通胀的衡量标准,住房服务通胀可能会进一步下降。尽管许多与会者指出通缩压力与总供给的改善(例如劳动力的增加或生产率的提高)相关,但一些与会者认为,供应链正常化对核心商品价格的下行压力可能会减弱。

与会者观察到,长期通胀预期仍保持在符合委员会 2% 通胀目标的水平。近期通胀预期指标最近也有所下降,在某些情况下已降至大流行前几年的范围内。一些与会者指出,来自联系人的报告称,企业无法轻易地将价格上涨转嫁给消费者,或者价格调整的频率比近年来要低。

在讨论家庭部门时,与会者指出,在低失业率和稳定的收入增长的支持下,消费者支出强于预期。一些与会者判断,今年消费增长可能会放缓,因为劳动力收入增长预计将放缓,与疫情相关的过剩储蓄预计将减少。此外,一些与会者指出,有迹象表明,一些家庭(尤其是中低收入家庭)的财务状况正面临越来越大的压力,他们认为这是消费前景的下行风险。他们特别指出,信用卡循环余额和先买后付服务的使用增加,以及某些类型消费贷款的拖欠率上升。

参与者引用的商业联系报告因行业和地区而异。在一些地区,联系人报告称经济活动步伐稳定或稳健,而在其他几个地区,联系人对经济前景和投资前景表示更加乐观。来自制造商的地区报告好坏参半,一些联系人看到活动增加,而另一些联系人则看到活动减弱或减弱。一些与会者指出,尽管大宗商品价格疲软和借贷成本上升导致近期农业收入下降,但农业土地价值仍然具有弹性,农业贷款拖欠率仍然较低。一些与会者表示,融资和信贷条件对小企业来说尤其具有挑战性。

与会者指出,劳动力市场依然紧张,但市场供需继续趋于平衡。 2023 年最后几个月,薪资增长依然强劲,但增速较一年前有所放缓,而失业率仍保持在较低水平。参与者还观察到,过去一年中职位空缺与失业工人的比率有所下降,但仍略高于大流行前的水平。与劳动力市场紧张程度的缓解相一致,一些地区的企业联系人报告称,工资压力有所缓解,或者雇用和留住工人的能力有所增强。与会者提到了去年促进劳动力供应的几项发展,包括更高的劳动力参与率、移民和改进的就业匹配流程;然而,一些与会者认为,劳动力供应的进一步增加可能有限,例如 12 月份劳动力参与率下降。尽管劳动力市场状况普遍被认为强劲,但一些与会者指出,最近的就业增长集中在少数几个行业,他们认为这表明就业前景存在下行风险。

与会者讨论了围绕经济前景的不确定性。与会者指出,作为通胀和经济活动的上行风险,总需求的势头可能比目前评估的要强劲,特别是考虑到去年消费者支出的惊人弹性。此外,一些与会者提到了金融状况的限制性已经或可能变得不那么严格的风险,这可能会过度增加总需求的动力,并导致通胀进展停滞。与会者还指出了通胀上行风险的其他一些来源,包括地缘政治发展可能对供应链造成干扰,随着供应方改善的影响消散,核心商品价格可能出现反弹,或者工资增长仍然较高的可能性。与会者指出的通胀和经济活动的下行风险包括可能导致需求大幅回落的地缘政治风险、一些外国经济体增长放缓可能产生的负面溢出效应、金融状况可能长期保持限制性的风险,或者家庭资产负债表的疲软可能导致消费减速幅度超出预期。一些与会者提到,由于供给侧发展好于预期,经济活动可能意外上行,通胀下行。

在有关金融稳定的讨论中,与会者指出,自去年春季以来,银行体系的风险已显着降低,尽管他们注意到一些银行存在脆弱性,他们评估认为有必要进行监控。这些与会者指出,一些银行面临的潜在风险与融资成本增加、对未投保存款的严重依赖、长期利率上升导致的未实现资产损失或高商业房地产风险敞口有关。与会者认为,金融体系的流动性仍然绰绰有余,并讨论了随着美联储资产负债表继续正常化,考虑流动性状况的重要性。虽然与会者指出,他们没有看到银行出现任何流动性压力的迹象,但一些与会者指出,作为审慎的应急计划,银行应继续提高使用美联储贴现窗口的准备程度,并且美联储应不断提高窗口运行效率。此外,一些与会者还评论了银行在压力时期依赖某些形式的私人批发融资所面临的困难。一些与会者谈到了旨在增强国债市场弹性的措施的重要性。一些与会者指出了网络风险以及企业能够从网络事件中恢复的重要性。一些与会者还评论了耗尽积蓄的中低收入家庭的财务状况,以及监测信用卡和汽车拖欠率上升数据的重要性。

在本次会议上考虑适当的货币政策行动时,与会者指出,最近的指标表明经济活动一直在稳步扩张。自去年初以来,就业增长有所放缓,但仍保持强劲,失业率也保持在较低水平。过去一年通胀有所放缓,但仍处于高位。与会者还指出,实现委员会就业和通胀目标的风险正在变得更好平衡,委员会仍然高度关注通胀风险。与会者继续坚定承诺将通货膨胀率降至委员会 2% 的目标。

考虑到当前的经济状况及其对经济活动和通胀前景的影响以及风险平衡,所有参与者都认为维持联邦基金利率目标区间在5-1/4至5-1/4是适当的。本次会议占 1/2%。所有参与者还认为,按照之前宣布的《缩减美联储资产负债表规模的计划》所述,继续减少美联储证券持有量的进程是适当的。

考虑到即将发布的数据,与会者认为维持当前的政策立场是适当的,这些数据表明通胀继续向委员会2%的目标迈进,劳动力市场的供需继续趋向更好的平衡。与会者评论说,在本次会议上维持联邦基金利率的目标范围将促进委员会目标的进一步进展,并允许与会者收集更多信息来评估这一进展。

在讨论政策前景时,与会者判断政策利率可能处于本次紧缩周期的峰值。他们指出,2023 年通胀下降,以及产品和劳动力市场供需趋于平衡的迹象越来越多,这些都证明了这一观点。与会者普遍指出,在他们对通胀持续向 2% 迈进更有信心之前,他们认为降低联邦基金利率的目标范围并不合适。许多与会者表示,委员会过去的政策行动和供应条件的持续改善正在共同作用,使供需更加平衡。与会者指出,政策利率的未来走势将取决于即将发布的数据、不断变化的前景以及风险平衡。一些与会者强调了继续就委员会依赖数据的方法进行明确沟通的重要性。

在讨论可能影响政策前景的风险管理考虑因素时,与会者表示,虽然实现委员会就业和通胀目标的风险正在趋向更好的平衡,但他们仍然高度关注通胀风险。特别是,他们认为通胀上行风险已经减弱,但指出通胀仍高于委员会的长期目标。一些与会者指出,价格稳定的进展可能会停滞,特别是如果总需求增强或供给侧复苏速度慢于预期的话。与会者强调了限制性货币政策立场需要维持多久的不确定性。大多数与会者指出了过快放松政策立场的风险,并强调了仔细评估传入数据以判断通胀是否可持续下降至 2% 的重要性。然而,一些与会者指出,长期维持过度限制立场会给经济带来下行风险。

与会者指出,持续缩减美联储资产负债表规模的进程是委员会实现宏观经济目标总体方法的重要组成部分,而且资产负债表缩减迄今进展顺利。鉴于 ON RRP 设施的使用量不断减少,许多与会者建议,在委员会下次会议上开始深入讨论资产负债表问题,以指导最终决定放慢径流速度是适当的。一些与会者表示,鉴于对充足准备金水平的估计存在不确定性,放慢径流速度可能有助于平稳过渡到该准备金水平,或者可以使委员会能够更长时间地继续资产负债表径流。此外,一些与会者指出,即使在委员会开始降低联邦基金利率的目标范围之后,资产负债表流失的过程也可能会持续一段时间。

委员会政策行动

在本次会议讨论货币政策时,成员们一致认为经济活动一直在稳步扩张。自去年初以来,就业增长有所放缓,但仍保持强劲,失业率也保持在较低水平。过去一年通胀有所放缓,但仍处于高位。委员们认为,实现委员会就业和通胀目标的风险正在趋向更好的平衡。委员们认为经济前景不明朗,并一致认为仍高度关注通胀风险。

为了支持委员会在长期内实现就业最大化和通货膨胀率保持在 2% 的目标,成员们同意将联邦基金利率的目标范围维持在 5-1/4% 至 5-1/2%。委员们一致认为,在考虑对联邦基金利率目标范围进行任何调整时,他们将仔细评估即将发布的数据、不断变化的前景以及风险平衡。委员们一致认为,在他们对通胀持续向 2% 迈进更有信心之前,降低目标范围并不合适。此外,成员们同意继续减少美联储持有的美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券,正如其先前宣布的计划所述。所有成员都重申了他们对将通货膨胀率恢复到委员会 2% 目标的坚定承诺。

成员们一致认为,在评估适当的货币政策立场时,他们将继续监测新信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险,他们将准备好酌情调整货币政策立场。成员们还同意,他们的评估将考虑广泛的信息,包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期以及金融和国际发展的数据。

鉴于去年初一些银行出现的压力已经消退,成员们同意从声明中删除有关美国银行体系弹性以及金融和信贷状况收紧及其对经济前景影响的内容。委员们还同意注意到过去一年在实现 2% 通胀目标方面取得的进展以及经济活动的弹性,表示委员会“判断实现就业和通胀目标的风险正在更好地平衡”。关于与未来政策行动相关的考虑因素,委员们同意,鉴于他们对本紧缩周期政策利率可能达到峰值的评估,删除“任何额外的政策紧缩程度可能适合将通胀率恢复到2”的内容。随着时间的推移百分比”,正如 12 月声明中所包含的那样。取而代之的是,他们同意采用“考虑对联邦基金利率目标范围进行任何调整”的措辞。成员们还同意,声明应传达“委员会将仔细评估收到的数据、不断变化的前景和风险平衡”,并且“预计在获得更大信心之前,不宜适当缩小目标范围”通货膨胀率正在持续向 2% 迈进。”

讨论结束时,委员会投票决定指示纽约联邦储备银行,除非另有指示,否则根据以下国内政策指令在 SOMA 中执行交易,该指令将于下午 2:00 发布:

自 2024 年 2 月 1 日起,联邦公开市场委员会指示该部门:

  • 必要时进行公开市场操作,将联邦基金利率维持在 5-1/4% 至 5-1/2% 的目标范围内。
  • 开展常备隔夜回购协议操作,最低买入利率为5.5%,操作限额为5000亿美元。
  • 以 5.3% 的发行利率和每日每个交易对手限额 1600 亿美元进行常备隔夜逆回购协议操作。
  • 在拍卖中展期美联储持有的每个日历月到期的国债的本金支付金额,每月上限超过 600 亿美元。赎回不
  • 过每月上限的国债息票证券,并在息票本金支付额低于每月上限的情况下赎回国库券。
  • 将每个日历月收到的美联储持有的机构债务和机构 MBS 的本金金额再投资到机构抵押贷款支持证券 (MBS),每月上限超过 350 亿美元。
  • 如果出于运营原因需要,允许再投资与规定金额略有偏差。
  • 必要时参与美元展期和息票掉期交易,以促进美联储机构 MBS 交易的结算。”

投票还包括批准以下声明,并于下午 2:00 发布:

“最近的指标表明,经济活动一直在稳步扩张。自去年初以来,就业增长有所放缓,但仍保持强劲,失业率仍保持在较低水平。通胀在过去一年有所放缓,但仍处于高位。”

委员会力求在长期内实现最大就业和 2% 的通货膨胀率。委员会判断,实现就业和通胀目标的风险正在趋向更好的平衡。经济前景不明朗,委员会仍高度关注通胀风险。

为了支持其目标,委员会决定将联邦基金利率的目标范围维持在 5-1/4% 至 5-1/2%。在考虑对联邦基金利率目标范围的任何调整时,委员会将仔细评估传入数据、不断变化的前景和风险平衡。委员会预计,在对通胀持续向 2% 迈进更有信心之前,不宜降低目标范围。此外,委员会将继续减少其持有的国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券,如其先前宣布的计划所述。委员会坚定致力于将通货膨胀率恢复到 2% 的目标。

在评估适当的货币政策立场时,委员会将继续监测新信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险,委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息,包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期,以及金融和国际发展。”

投票支持此行动的有: Jerome H. Powell、John C. Williams、Thomas I. Barkin、Michael S. Barr、Raphael W. Bostic、Michelle W. Bowman、Lisa D. Cook、Mary C. Daly、Philip N. Jefferson、阿德里安娜·D·库格勒、洛雷塔·J·梅斯特和克里斯托弗·J·沃勒。

投票反对此行动:无。

与委员会保持联邦基金利率目标范围不变的决定一致,美联储系统理事会一致投票决定将准备金余额支付的利率维持在 5.4%,自 2024 年 2 月 1 日起生效。美联储理事一致投票批准将基本信贷利率维持在 5.5% 的现有水平,并于 2024 年 2 月 1 日生效。

同意委员会下一次会议将于2024年3月19日至20日星期二至星期三举行。会议于2024年1月31日上午10点25分休会。

记名投票:委员会于 2024 年 1 月 2 日完成记名投票,一致通过了 2023 年 12 月 12 日至 13 日举行的委员会会议纪要。

秘书:约书亚·加林

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